本站原创政府的信用直接决定中国债券市场的未来.
听着有点不着调,但事实就是,政府守信与否决定了中国市场契约精神能否落地,决定了中国债券信用市场建设能否到位.此前,地方政府对地方上市公司的“呵护”――实行税收优惠与资金补贴,严重扭曲了中国股票市场.现在,地方政府能否应对自行发债的挑战,不再成为扭曲债券市场的“黑手”?
地方债自发自还试点工作已经启动,这是中国金融领域的大事,意味着地方政府自负赢亏、刚性预算的时代打开了一道门缝.
5月,财政部宣布经国务院批准,2014年在上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还.
此后,地方拥有一定的财政自主权,发债与偿债不再由政府背书,而是地方政府以自己的财政实力承担,债券的高低取决于地方政府的信用能力.6月13日,甘肃、新疆、福建、广西、四川5省区总额达516亿的今年首期地方债招标；第二期183亿元地方债将于6月20日招标.
地方政府能不能守信用,制度能不能逼迫地方政府讲信用,能不能让讲信用的地方政府获得溢价,成为地方债发行能否成功的关键.
如果地方债发行方与信用评级机构私下勾兑,如此的地方债不发也罢.如果以制度建立信用溢价机制,那么地方债的发行,将成为中国财政、金融改革的巨大推动力.
鉴于中国金融市场目前信用不彰,因此维持底线思维,实行一票否决制下的市场定价,将倒逼地方政府树立信用意识.
首先,没有刚性透明的预决算执行体制的地方政府,不得获准发行地方债.
地方财政不透明是顽疾,中诚信国际信用评级有限责任公司执行副总裁阎衍表示,对地方政府债券进行信用评级面临的一个主要挑战就是地方财务数据的透明度问题,目前我国地方政府债务数据还不是特别透明,各地政府也还没有建立完整的资产负债表.
不仅如此,一些地方政府实行预算软约束,掌握实权的官员大笔一挥,今天资金进入公务员子弟就学的学校,明天进入地方国企成为补贴资金.这些习惯于挥笔杆批钱的地方大员,根本不知道刚性约束是怎么回事,根本不知道什么是财政的公开与透明,根本不想受到人大的有效监管.
对于有抽逃资金等信用不良记录的地方政府,暂停发债5年.目前发行的城投债,一些地方政府已经蠢蠢欲动,试图逃废债.
2009年3月,央行和银监会联合提出支持有条件的地方政府组建投融资平台,发行企业债、中期票据等融资工具,拓宽府投资项目的配套资金融资渠道,但2010年、2011年,就发生城投债信用风波.
最后,对信用评级等机构也应实行一票否决制,如果信用评级机构与发债方、购债方勾兑,盲人摸象也就罢了,若指鹿为马乱报,则必须驱逐出市场.