本站原创2008年冬,奥巴马占尽天时,顺利当选.但政治上的胜利并不意味着经济上获利.当选总统后不到一年的时间里,奥巴马和华尔街围绕金融危机争斗不断.
美联储的药方
为了维护金融政策的连贯性,美国联邦储备委员会是相对对立的机构.美联储自然对金融危机有独立的观点,这种观点以现任美联储主席伯南克为代表.
2008年12月,美联储将联邦基金目标利率降至0到25个基点.作为美联储宏观调控政策重要手段之一的利率政策已经没有了下调空间.短期利率下调可以部分缓解金融危机的冲击,但这种缓解是有限度的.伯南克认为这种情况的出现主要在于以下原因:金融机构和金融市场的传统资金来源已经枯竭,银行和各类贷款人将房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收账款、学生贷款以及其他信贷证券化的能力大大减弱.美联储主席伯南克的观点看上去有点本末倒置,过度的金融创新和资产证券化是金融危机的导火索,但伯南克却将原因归结为用于资产证券化的资金来源出现枯竭.伯南克确定了金融危机的原因之后,为金融机构提供资金来源也就自然成为美联储所肩负的责任.美联储创建了许多新项目为金融机构提供流动性,美联储声称建立的这些所谓的新项目并不是为特定阶层和借款人服务,而是为了在更广泛的范围内放松信贷以推动经济复苏.但通过分析美联储的资产负债表,可以看到美联储实际上在为特定阶层服务.
美联储的资产负债表的资产方主要包括四类:
第一,短期信贷,美联储的短期流动性资产总额占有资产负债表总资产的45%.美联储的短期贷款主要面向资信良好的机构并且是全额抵押贷款,一般期限不会超过90天.这类借款为金融公司提供流动性,这些金融公司主要是商业银行等存款机构、中间商和交易商(主要是纽约从事国库券买卖的交易商)以及货币市场互助基金.提供短期流动性是银行的主要功能之一,美联储通过贴现窗口向商业银行提供贴现可以满足存款机构暂时的流动资金需要.美联储通过“主要交易商信贷便利”向主要的交易商提供短期抵押贷款.主要交易商可以通过联储“定期证券借出便利”、以投资级别的证券为抵押,从联储借进流动性较强的国库券,再将这些国库券出售给私人部门以获得资金.联储作为最后的借款人,在抵押的基础上向资信良好的金融机构提供流动性是联储的主要功能之一,但可以看到,联储接近45%的救市短期资金都流向了商业银行和大券商,它代表谁的利益不言自明.
第二,联储资产负债表上另一个主要项目是购买高品质的资产,主要包括国库券、政府机构债券(房利美、房地美和联邦房屋贷款银行发行的债券)和政府机构担保的抵押证券(MBS),该项资产已经达到约占联储总资产的3/8.2009年结束之前,联储预计将会累计购买1.25万亿美元的机构MBS资产和2000亿的机构债,并在6个月内购买3000亿长期国库券资产.从联储资产的第二大项可以看出,联储和美国财政部的关系密切,同时,美联储通过直接购买政府机构债券间接帮助了和这些机构有业务往来的商业银行.
第三,美联储对会造成“系统性风险”特定机构提供了帮助.美联储的做法某种程度上违背了“信贷分配”的标准,即向特定的阶层提供了支持,同时,这种做法使美联储承担了相当大的风险,但在严重的金融危机面前美联储没有其他选择.美联储和财政部就援助问题达成了协议并获得了国会的支持,美联储主要的援助包括阻止AIG破产以及为JP摩根兼并贝尔斯通提供紧急贷款,美联储对特定机构的救助已经占到美联储资产负债表总资产的5%以上.这一项比例虽然不多,但却直接揭示了美联储代表大银行家利益的本质.
第四,美国政府在美联储设有“财政通用账户”,大部分的政府支出通过该账户.随着金融危机的逐渐加深,财政部和美联储加强了联系,财政部在美联储设立“特别补充融资账户”作为其原有项目的一部分.在补充融资项目下,财政部发行特别国库券并将补充融资账户的利润存放在美联储.财政部和美联储通过“补充融资账户”加强了合作,这样就利用了存款机构的储备金余额.财政部在美联储设立的特别“补充融资项目”是一种利益妥协.按照财政部和美联储的协定,美联储可以向存款机构(主要是银行)在美联储的准备金账户支付利息,在联邦基金利率接近于零的情况下,美联储对准备金账户支付利息实际上是对金融机构的一种利益补偿,而且利率高于联邦基金利率,这样,联储就可以大量吸收银行的准备金,并用这些准备金向财政部购买国库券从而向市场注入流动性.联储通过特别补充融资账户使其直接干预信贷市场,从而部分代替了失效的联邦基金利率市场.联储负债管理的新措施不但通过向银行支付准备金利息照顾到了银行利益,而且通过向市场直接注入流动性避免了因为照顾银行利益而偏离最大化就业和稳定的双重目标.
奥巴马的措施
美联储作为金融业的代表一直强调金融政策的独立性,其独立性的一个重要标志就是美联储主席的任期比总统的任期长.美国前任总统尼克松曾经对当时的美联储主席伯恩斯说:“我同意你的独立性,但你要独立地听从我的命令.”作为政治领袖的总统和作为经济领袖的华尔街天然就存在冲突.
奥巴马在2009年9月14日的演讲中,对金融危机的起因阐述了自己的看法.奥巴马认为金融机构的贪婪导致了危机,呼吁国会在今年内批准其金融监管改革计划,美国国会众议院12月11日通过了加强金融监管改革方案.奥巴马对金融危机的观点不同于伯南克,基本看法的不同自然会导致迥异的解决办法.奥巴马在几次演讲和访谈中,逐渐阐明了解决金融危机的措施,这些措施明显带有党的痕迹.
2009年3月27日,奥巴晤了花旗银行、房地美等15家金融机构的领袖,谈论的问题就涉及金融管理改革.奥巴马认为,华尔街高官应该减薪以照顾社会大众的情绪,而金融领袖则反对国会立法对金融机构的高官征收高额所得税.同时,奥巴马认为国会应该通过立法加强对金融业的监管,这有点模仿罗斯福在大危机中采取的措施,即通过《格拉斯-斯蒂格尔》让银行分业经营.奥巴马认为应该拆分类似美国国际集团的超大型公司,如果一家公司、机构和企业集团功能繁多且产品存在巨大差异,潜在的风险就会逐渐在夹缝中生成.如果奥巴马的想法付诸实施,美国金融业也许就再次进入了“分久必合合久必分”的循环.对超大型金融机构的恐惧在美国历史上曾经不断出现,摩根财团在二十世纪初就曾经被拆分,现在,奥巴马又重新提了出来.这肯定会遭到金融寡头们的反对.
对于金融行业,奥巴马认为类似互联网,虽然重要但不应该再占到美国国家经济总量的一半.美国的人才不应该大量涌入金融衍生品交易,而应该去当工程师和程序设计员.奥巴马认为应该保留和增强美国的传统产业、增强产业经济的力量,从而为下层和中产阶级谋取利益,这其中包括铺设智能电网系统,改善产生中产阶级的教育体制,改良中产阶级需要的医疗体制.
危机下的斗争和妥协
美联储为了平衡金融机构和产业经济的利益,设立了一些来支持产业经济恢复的项目.美联储的资产负债表上约有1/8的资产和两个项目相联系,分别是商业票据融资便利和定期资产抵押证券贷款便利.这两个项目通过直接向市场参与者提供资金来恢复主要信贷市场的功能.美国企业主要利用商业票据市场进行短期融资来满足支付工资和库存的需要.金融危机使企业发行的商业票据利率上升并且融资的期限缩短,这会造成企业和贷款人都面临极大的资金周转风险.商业票据融资便利通过向商业票据发行者提供支持缓解了周转性风险,从而改善了该市场的功能.联储通过商业票据融资便利项目向高利率的商业票据发行者直接提供三个月期的资金,为了减少风险,联储对该项目的融资人收取一定的手续费用.除了向商业贷款者提供直接融资之外,联储还通过定期资产抵押证券贷款便利来恢复证券市场的功能.合格的投资者可以在资产抵押证券贷款便利项目下融资并选择性地购买AA的资产抵押证券.这两个项目符合信贷风险标准,它们不但风险低,而且资产抵押证券贷款便利要求有足够的资产抵押或者财政部的资本担保,逐渐使最终借款人可以得到足够的资金并健全了证券市场的功能.
在金融危机中,伯南克将金融危机的原因归结为资产证券化的资金来源枯竭,因此,美联储将7/8资金用于挽救金融及其关联行业,实体经济只得到了不到1/8的资金,这就是大银行家的救市措施,这些措施体现着共和党的经济思维.奥巴马却将金融危机的原因归结为金融家的贪婪,并提出了对金融业加强监管,增加就业和社会福利等措施,这些彰显了党的意识.在危机下,利益决定了思维意识、也决定了解决方法.