本站原创关于互联网金融,我的判断是不像现在国内炒得那么热、视之为非常革命性的事.相对来说,关于互联网金融,既有乐观的一面,也有不是那么乐观的一面.
互联网金融的本质是什么?
互联网金融在很多方面,改变了金融的交易范围、交易规模和参与交易的人数,的确有很多方方面面的革命性影响.但从根本上看,不管是传统金融,还是互联网金融,金融交易的本质并不会改变,金融交易是信用的交换,是交易各方直接的跨期价值交换.这些本质,不会因为互联网的出现而发生根本变化.基金还是基金,不管它是通过互联网发生的还是通过物理柜台发生的；通过互联网交易的股票也是股票,不会因为是互联网交易而改变为债券!
这些话的含义是什么呢?过去我做对冲基金,自己创业做了十几年.我见过很多人,在欧洲不同的国家和地区,还有拉美国家、巴西、中国香港、新加坡,见过的潜在客户成百上千个.但我发现,跟这些潜在的投资者谈下来,要他们投资实在太难了.整个十几年的经历,让我感受到做金融交易作为信用交易,要人们把自己辛辛苦苦赚来的钱委托给别人管理、委托给别人,你不要说用互联网、不见面就要做交易,即使见过很多次面、谈过很多次、有很深的相互了解,也未必能够做成金融交易.总体来说,十几年给我最大的认识是,信用交易是非常难的!一旦交易金额足够大,不见面谈很多次是很难成交的.所以,在今天互联网越来越发达以后,如果认为今后所有的传统金融会消失,取而代之的是那些不需要见面的互联网平台,不见面就可替代以前多种金融交易的话,那是不可能的,这与人的本质、与现实是非常矛盾的.
因此,我会说,互联网金融带来的最大变化是,今天交易的范围、交易的法治环境、交易的结果、交易的金额,和过去几十年、几百年相比,确实发生了很大的变化.也就是说,在现代化的今天,尤其在铁路运输、公路运输、互联网通信手段实现了现代化的今天,金融市场的交易范围和过去很不一样.正因为以前的金融交易、商品交易的范围窄,所以政府不用太臃肿,也不会从老百姓征收太多的税.国内的交易范围如此,跨越国界的交易就更少了.以前国与国之间,金融往来程度确实非常低.今天,因为互联网,因为信息技术,因为交通运输技术的变化,对金融市场、资本市场带来的影响,无疑是非常大的.
互联网到底带来了哪些变化?
总体上来说,互联网使金融的交易成本大大降低了,这是第一大变化；第二大变化是,交易的地理范围大大拓展了,未来做得最好的互联网金融公司,可以渗透的地理面积、地理范围,可能超过工商银行、超过农业银行.我们都知道,农业银行的网点是最多的,但其网点还是无法涵盖每个村每个镇.而互联网金融公司尽管没有农行和工行的网点,但只要人们能够用手机上网,照样就可以参与互联网金融交易,成为你的客户.由于互联网带来的变化,使得互联网金融公司的客户量大大增加,短短几年就可以带来非常高速的增长.
与此同时,这些变化增加了对监管的要求.我总体上是反对太多的监管,但正因为我看到了类似中金嘉钰这样的公司和案例,它让我们知道：不管是在中国,或者在美国,还是在任何其他国家,一般来说,监管的哲学是：如果金融交易或其他交易涉及到的人数和地理范围非常有限,那么,政府就不应该去监管.因为犯不着派官员――本来交易面、交易人数就几十人、几百人,还需要官员来指手划脚?但如果金融交易的人数达到上百万、几千万甚至几个亿时,这时候金融交易出现的问题,就变成了一个大的社会问题.在中国的语境之下,就是一个大的维稳问题.随着参与交易人数的增加,监管的必要性也因此增加了.这是一个基本的哲学.
因此,互联网金融今后面对的监管,将会比传统商业银行所面对的监管更细、更严.也许因为互联网金融是新鲜事,今天的监管还很少,所以发展的机会还有一些.但只要遇到几次问题、发生风险事件以后,监管会大大强化.由此带来的利润空间,也会受到很大的压缩.这就是为什么即使今天互联网金融热炒――既有泡沫的原因,也有市场被管得太多的理由――但长久来看,有些监管肯定会比现在的强度要高很多,会挤掉互联网金融的利润.
互联网金融为什么这么热?
在中国,互联网金融为什么这么热?我觉得至少有几个方面的原因：
第一个原因,和中国整个金融市场不是很发达的关系很大.尤其是投资渠道受到的限制非常多.而在投资渠道非常有限的情况之下,余额宝等互联网金融产品,一旦它们带来的收益比较高的话,就很容易受到很多人的追捧.
第二个原因,到目前为止我们都很清楚,银行利息受到的管制太严. 而与此相对应的是,那些理财产品的收益率非常高.在银行和理财产品之间的收益利差那么巨大的情况之下,余额宝等互联网金融产品,就有非常大的短期发展空间.但随着利率市场化改革的进一步深化,特别是存款利率上限一旦去除,这部分套利的机会,不久就会消失.
第三个原因,也是更重要的一点,为了维护社会稳定,迫使各类金融产品“刚性兑付”.这就带来一个道德风险结果：投资者没有金融风险意识,对风险的定价严重错乱.在美国,除了看金融产品的收益回报外,投资者都会看一下不同金融产品的风险.但在中国,由于是政府兜底,看不出不同产品的风险谁高谁低,唯一看到的是收益回报率有多高.“刚性兑付”也让互联网金融存在比较大的短期套利空间,因为只要投资者只在乎承诺的收益回报而不顾风险的高低,那么理财产品就有吸引力,也使互联网金融短期内有高值的赚钱空间.
从这些角度来看,我认为,随着中国市场化改革的深化,特别是十八届三中全会具体政策的深化落实,互联网金融的热潮将会慢慢冷却一些.当然,这并不妨碍今天马云和其他创业者有非常好的短期发展机会.但我觉得这只是暂时的现象,不会长久持续.