境外上市冷

境外上市对于企业来说,意味着风险与机遇并存.它不仅是一段历程的结束,更是另一段历程的开始――

“掘金”冲动不可遏抑

2007年,中国股市冲破了6000点.在这种牛市行情之下,从市场表现来看,优质企业的“回归”也成为中国资本市场一大现象.“应该指出的是,中国企业争相到境外上市的局面从去年开始正在发生改变.”某咨询公司总经理说,“国内企业上市的制度和环境已和过去有所不同.目前所有准备进行境外上市的企业事实上都属于在2006年9月8日之前完成重组的‘遗族’.”其实就这个问题,国内有不少知名的专家也发表了类似的看法.不过,他们同时也一针见血地指出,由于多种原因,中国企业赴境外上市的“暗流”将同样不可遏抑.其实,我国企业赴境外上市具有明显的阶段特征,第一阶段1993～1995年间,境外上市企业主要以传统的工业、制造业为主,如青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁、哈尔滨动力设备等；第二阶段1997年前后则集中在航空、电力、交通等基础产业和基础设施领域,如东方航空、华能电力、深高速、广深铁路、大唐发电等；第三阶段1999年前后,除了以石油、电信类为代表的特殊垄断行业的大企业外,一大批民营高科技企业加入进来,如福建恒安、新浪、搜狐、网易等以互联网、电子商务为特色的一批企业；第四阶段自2001年以来,中国企业海外上市出现了新的趋势、新的浪潮,上市公司的构成、选择上市的地区、方式开始多元化.如2001年中海油的IPO(首次公开上市)、在美国借壳上市的浙江万向集团等.上市的企业中也包括了中国人保、中国人寿、平安保险、交通银行、建设银行等金融企业.其实,那些资产质量较高、经营比较规范的企业将上市的目光投向了境外,加速冲击境外资本市场,这与我国产业政策密切相关,国家发改委、国资委、商务部、证监局及各行业主管单位推出的一系列政策,在客观上加快了企业“走出去”的步伐.此外,它还与国际私募基金和风险投资的逐渐成熟有关.

冷静看待境外上市潮

面对不可抑制的境外上市浪潮,各方面都应持一种冷静的态度.

最近一段时间以来,一直有民营企业筹划或者已经境外上市的报道见诸报端,反映出新股市场依然热闹.上海证券交易所有关人士指出,形成民营企业境外上市浪潮的原因是多方面的,一方面是因为国内市场相对狭小、容量有限,导致民营企业被迫走上境外上市之路；另一方面是由于国内市场制度缺陷导致部分民营企业更偏爱境外上市,把目标定在了新加坡、伦敦、香港等世界著名交易所；三是因为企业自身规模小,难以达到国内A股上市要求.总之,境外上市公司已经成为我国民营企业追求上市之路的一条重要途径,也成为境内资本市场未来发展面临的一个严峻挑战.

但是,笔者以为对于这样一个难得的机遇,我国的企业和地方政府要足够重视,机遇抓住了,企业和地方经济发展很容易上一个台阶,如果错过了,很可能与发达地区的差距越来越大.对企业而言,赴境外上市也是一件完全“走市场”但“颇费思量”的事.业内人士介绍,目前中国企业在选择境外上市的方式、途径或地区时具有明显的倾向性或特点.

成绩和“鲜花”的背后

企业境外上市可拓宽融资渠道,迅速筹集建设资金扩大经营规模,进行技术和产品升级换代；有助于按照国际规范,完善企业内部治理结构,提高公司治理水平；有利于进一步转变企业经营理念,提升企业的市场知名度和国际竞争力；学习国际资本市场的先进技术和管理经验,获取更多的国际金融市场知识和信息,有利于我国股市健康发展.但是,大量优质的大型企业避开国内资本市场,依赖境外上市筹资,是不是最好的出路在某种意义上说这种做法助长了国际收支失衡,是舍本逐末.像我国这样规模巨大且资金充裕的经济体,对境外资本市场依赖程度过高,令人担忧.大量国内优质大型企业境外上市,使国内股市机构资金投资品种匮乏,投资前景黯淡.同时造成国内股市的印花税、营业税等税源减少和流失.据统计,国内企业在香港发行上市的融资成本一般为筹资金额的20％,在美国则为筹资金额的13％～18％,在新加坡为筹资金额的8％～10％.以及境外上市聘请境外会计师、审计师、律师,企业也支出了大笔费用,不仅造成我国巨额利益流失,养肥了境外资本市场服务机构,还延缓了本土资本市场服务企业和行业的发展.与此同时,许多国内企业为确保境外股票顺利上市,常降低招股.

但是,在许多站在“围城”外的企业看来,只要上市,就是胜利,尤其对于民营企业来说更是如此.在他们看来境外上市可以政治翻身,南方一位著名企业的创始人表示：依靠政府但不依赖政府,雪中送炭从来就不符合政府与民企间的潜规则,所有事关企业生死存亡的大事,都得企业家自己定夺,自己争取.资本运作自然也不例外.境外上市,毫无疑问是民营企业家取得超级国民待遇的最佳途径.一个普通中国企业在纳斯达克上市后,上至省长、市长,下至税务局长会有怎样的“自然反应”,民营企业家在该城市的政治、舆论、经济地位是否都会焕然一新！

但是,在笔者看来,境外上市对于企业来说,也意味着风险与机遇并存,它不仅是一段历程的结束,也是另一段历程的开始.据媒体报道,在美国OTCBB(三板市场)上市的近百家中国企业有90％以上变成了垃圾股.究其原因,公司形象欠佳、投资价值不被认同是众多内因之一,而推荐上市的境外证券机构能力差,不能为公司提供后期形象维护和推介是众多外因之一.此外,与国内上市相比,境外发行的股票并不像在国内新股发行时必定会受到追捧,相反,刚刚发行的新股就遭遇“滑铁卢”的也并不少见.一些公司即使业绩尚可,但投资回报差,长期不给股东分红,也会导致其股票遇冷.因此,知名业内投资人士认为,上市公司的增长始终需遵循经营业绩和投资回报两个方面,如果企业经营管理不善,投资回报欠佳,就会令投资者失去信心,这样在股市累积的风险就会突然而至.因此,面对貌似鲜花灿烂的境外资本市场,准备到境外上市的企业一定要做好充分的准备,并有清醒的头脑.

境外上市冷思考

当然,“不经历风雨,怎么见彩虹”.这句话对中国成功境外上市的企业来说,会有更加深刻的感受.因为每一个企业上市的背后,都包含一个精彩刺激的故事,每一个故事里包含的,都是关于成长的真谛.

事实上,企业如果能够成功地在境外上市并取得辉煌的成绩不但可以让企业得到发展所需要的国际品牌效应,包括企业的国际知名度、国际认可度等通过境外上市这个踏板得到社会更为广泛的认可,达到更为明显的宣传广告效应；而且,境外上市也可以提升上市公司的国际化管理水平,使企业能够追求更好的公司治理评价.企业通过境外上市,将自己“捆绑”在一个法制更健全、公司治理要求更严格的市场,使自己与境内上市公司区别开来,以获得投资者更高的评价和估值.近年来国内曝出多家上市公司高管被查或者被拘,甚至判刑,而与此同时鲜少听说在境外上市的公司高管被查处,也说明我国上市公司治理和投资者保护机制急需完善以及诸如此类的问题都值得我们深思.