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又见加息之辩
2007年1月25日
国家统计局最新公布的2006年主要宏观经济数据出乎市场预期,引发了专家对宏观经济趋势和政策取向的不同看法.
北京大学中国经济研究中心宋国青教授认为,GDP比原来预计的高一些,原因是国家统计局对前三季度的数据进行了修正,其中服务业等第三产业增长的贡献比人们预想的要高.
针对2006年CPI数据,中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为已到了加息的时候.因为目前中国的存款利率扣除税收后只有2％左右,实际利率严重为负.这会带来诸如鼓励低回报投资、增大银行风险、催生资产泡沫、拉大贫富差距等问题,对于产业结构调整、资本市场发展乃至整体国民经济都是非常不利的.
光大证券首席经济学家高善文则认为,2006年12月CPI的涨幅（2.8％）远超过此前预期,主要原因是粮食上涨,而粮食上涨并没有可持续性；另外,不断加快的人民币升值步伐对通货膨胀会产生抑制作用.CPI走势已进入下降过程,因此,现在并没有加息的必要.而且,加息会适得其反,债券和股票在短暂调整后仍会大涨.他同时指出,宏观经济政策从战略上应该增强人民币汇率弹性,适当加快人民币升值的步伐,从技术操作上可继续提高存款准备金率,并增强商业银行的稳健性.
（全文见《财经》网络版.省略“每日特稿”）
金融
中国金融的核心问题
北京大学经济学院金融系主任 何小锋
研究报告“经济增长中的金融因素：
经验与改革方向”
2007年1月26日
实证研究显示,不同于经典金融发展理论的结论,中国的金融发展与经济增长之间没有关系.中国金融发展对经济的发展有其独特的传导机制,那就是支持国有企业的政府控制性金融.这是中国金融发展的实质,也是导致金融发展对经济发展不起作用的原因.
中国的政府控制性金融使得所有的风险都集中在金融体系上,而政府财政的隐性担保使得这种风险对经济的负面影响未能充分暴露.一旦政府财政不能为这些风险担保,则可能引发金融危机甚至整体的社会危机.
缓解金融风险和金融改革的核心问题是国有企业改革.国有企业改革成功是金融改革成功的前提,金融改革应排在国有企业改革之后.在国有企业改革完成前,继续维持支持国有企业的政府控制性金融,是目前中国改革的次优选择.近年中国金融改革和国企改革取得了一定进展,但不应估计过高,更不应由此不切实际地急促进行金融改革.
（参见“《财经》网络版.省略“每日特稿”）
外汇
人民币低估问题被高估
美国加州大学圣塔克鲁兹分校
经济系教授 张贤旺等
“The Overvaluation of Renminbi Undervaluation”
美国国家经济研究局工作论文 2007年1月
如果不讨论哪种汇率制度更加有效,而仅仅定量地找出均衡实际汇率,可以发现,人民币的均衡汇率具有很强的不确定性,目前人民币汇率水平与其均衡真实汇率之间的差异并不明显,从而“人民币被低估”的说法在统计意义上并不显著.
当然,由于统计方法的局限,这并不意味着目前的人民币汇率水平是恰当的.但或许,一直以来人们对人民币汇率的失调程度都估计过高.因此,较为稳健和谨慎的汇率政策对中国是一个正确的选择.而要解决世界经济不平衡的问题,更需要美国等其他国家做出适当的政策调整.
宏观
中国经济在正途
雷曼兄弟公司“全球经济展望报告”
2007年1月31日
中国改革正朝着正确的方向发展.一方面,收入的快速增长以及社会福利体系的改善会增强消费者信心并减少预防性储蓄；另一方面,政府将在社会福利和环境保护上进一步增加支出；同时,良好的财政状况也为更加积极的财政政策提供了广阔的空间.2007年,中国消费、投资和净出口的组合将变得更加均衡,预计消费将为增长做出更多贡献,经济增长的质量可望提高.
巨额贸易顺差依然是中国2007年面临的主要挑战.但顺差额可能减少,原因在于,首先,政府已采取各种措施,如征收出口税等；其次,政府在社会保障、能源定价及环保方面的改革将增加企业成本,减弱出口企业的竞争力；第三,全球经济减速可能减少出口需求；最后,人民币将进一步升值.
预计2007年中国真实GDP增长率会放缓至9.6％,人民币兑美元汇率2007年末将达到7.50,而央行将加息27个基点.