水产养殖风险证券化

摘 要：水产养殖风险在实践中大多数为巨灾风险,以传统的方式处理,具有较大的局限性.因此,通过证券化的方式,创造巨灾债券、巨灾保险期权、巨灾保险期货、巨灾互换等工具,对水产养殖风险进行有效化解,已经成为处理水产养殖风险一种主流趋势.

关 键 词：水产养殖；风险；证券化

作者简介：陈凯（1976-）,男,福建福州人,闽江学院公共经济学与金融学系副教授,研究方向：金融管理.

中图分类号：F830.9；F326.4文献标识码：Adoi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.06.19文章编号：1672-3309（2012）06-48-02一、水产养殖风险证券化的必要性与可行性

(一)必要性

水产养殖业面临的风险大多数属于巨灾风险,其发生都是具有突发性、无预兆性的特点.我国的水产养殖业面临的自然灾害又有自己的关联性特征,一旦发生某种自然灾害,就能连锁的引起其他几种灾害的产生,造成的损失往往十分巨大,如每次我国沿海发生台风灾害时,往往引发强降雨,形成洪水灾害,对水产养殖业造成极大的破坏力.这些自然灾害一旦发生都强烈的冲击着水产养殖保险市场与承保公司,灾后赔偿额度巨大,对保险公司的赔付能力产生很大的压力.对于水产养殖业所面临的巨灾风险,传统的解决方式大多依赖政府的财政扶持,或运用再保险方式.政府的财政扶持虽然能够解决补偿资金的不足,但是久而久之,必然加大当地政府财政支出,导致政府财政困难.再保险机制虽然可以在一定程度上进一步分散经营风险,但是受到免赔额条款、最高责任限额条款等限制,分散风险的作用大为弱化.加之目前我国再保险的分保对象大多选择国内的保险公司,因此,风险实际上仍然留在国内,一旦发生巨灾风险,最终的赔偿对象依旧是国内的保险公司,分散风险的功能受到地域的限制.通过设计金融衍生产品,将水产养殖的巨灾风险以证券化的方式进行处理,可以将其破坏力降低到最小.

(二)可行性

首先,我国的证券市场已经初具规模,上海和深圳两个证券交易所的成交量都在逐年上升,并且随着我国经济的发展,我国证券市场的功能会越发的稳定,资金会越发的浑厚,越来越具备为水产养殖行业分散巨灾风险的能力.其次,相关部门之前就已经对商业银行的不良贷款实行证券化研究,用于分散商业银行不良贷款不按期归还的风险.商业银行的不良贷款证券化和水产养殖保险方面的巨灾风险证券化的操作是极其相似的,在先前相似性的基础上进行巨灾风险证券化研究,为进一步引入水产养殖巨灾风险证券化奠定了坚实的基础.最后,保监会加大了对保险资本运作的监管,尤其是投资风险的监管,积累了较多的风险证券化的监管经营,为同证监会开展联合监管奠定了良好的基础.

二、水产养殖风险证券化的具体工具

巨灾债券是水产养殖巨灾风险证券化研究中最为成功的一个工具,它的操作与普通债券基本相似,但不同的是,该债券的本息偿还条件直接与发行该债券的保险公司对于水产养殖的巨灾风险损失相挂钩.主要流程为：特殊目的载体通过向保险公司收取分散水产养殖巨灾风险的保费而发行有关巨灾风险方面的债券,通过资本市场上投资者对于各自需求的购买,把这些所得购买资金存放在单独的一个信托账户里,用收取的资金投资于高流动性、稳定性的投资工具,用以支付在没有发生大灾的情况下向这些投资者发放高于同期限结构的普通债券利息,在债券到期时,投资者还能收回投资的本金以及应收取的利息,作为他们愿意承担风险的补偿.但是,如果在投资的期限内水产养殖业发生了巨灾,则这些投资者本应该收回的本金和利息都有可能作为再保险公司对保险公司赔付能力的有力后盾.

根据不同投资者的投资偏好,水产养殖巨灾债券又大体分为两大类型：一种巨灾债券是保本金的,意味着一旦在投资期限内发生巨灾,投资者仅仅只损失一部分的利息,而其投保的本金将不会面临太大的损失.第二种的巨灾债券是不保本金的,这种债券主要是针对投资市场上风险偏好者所设定的,指的是一旦在投资期限内发生巨灾,如果损失严重,则投资者对此付出的代价就不只是损失利息了,还有可能把全部的本金赔进去.这两种不同风险暴露情况的债券主要是为了吸引投资市场上不同风险偏好者的投资.以上两种投资类型所面临的风险不同,导致他们之间的利息率也不同.风险和收益成正比,投资风险高的债券有较高的票面利率.

与传统的巨灾风险转移机制的范围狭小性、不利于自身发展的措施相比,水产养殖巨灾债券的优势在于可以提早为发行者提供风险分散的保障,一般巨灾债券都能发行3—5年,这可以提早为水产养殖可能面临的巨灾的不定期发生提供雄厚的资金保障,债券还能根据各个地区的不同特性发行不同的债券,为各种投资需求者提供多重的选择,也能充分调动投资者的热情.

水产养殖巨灾保险期权是以巨灾指数为基础设立的标准化合约,保险公司是买方,投资者是卖方.保险公司通过支付一定的期权费,获得了在未来一段时间内是否行使权力的选择权,可以选择在未来是用市场进行交易还是用合约事先约定的进行交易.巨灾期权分为水产养殖巨灾看涨期权以及水产养殖巨灾看跌期权.

水产养殖巨灾看涨期权主要指的是当巨灾的损失指数高于一定的标准时（执行）,买方能够获得损失指数与标准值之间的差额,而这些差额可以看做是卖方承担风险的付出,而当巨灾的指数低于一定的标准时,则买方对于这个合约则有可能放弃实施,卖方获得买方支付买卖合约的全部.水产养殖巨灾看跌期权则是指在巨灾损失指数高于标准值的时候,买方有权在约定的时间内用合同事先约定的买卖股票,以此达到融资的目的.下面分析一个通俗的例子,当保险公司购买了巨灾风险期权时,在这期间其所承保的水产养殖业发生了巨灾,巨灾的损失惨重,巨灾损失越大其巨灾指数就越高,所以保险公司在对巨灾损失进行赔付的同时能获得一笔卖方（投资者）对于该期权差额之间的资金赔付,这能够缓解保险公司因付出大笔赔付金额而造成的对公司持续经营的压力.如果没有发生巨灾,保险公司损失的仅仅只是一笔购买费,不至于对公司产生巨大的影响.

(三)水产养殖巨灾保险期货

水产养殖巨灾保险期货的运行机制和普通的期货交易差不多,特殊的是其交易与某种巨灾的损失率等因素有关,保险公司为了防止在承保水产养殖巨灾风险后的巨灾发生而引起巨大的损失,可以在承保的同时在期货市场上购进同一地区的价值相差不大的期货合约,一旦在合约期间发生巨灾,虽然保险公司面临着巨额的巨灾赔款,但是由于巨灾的损失大,相应的损失率高,所代表的期货合约的价值就越大,保险公司可以在巨灾发生后在期货市场上售出之前买进的期货合约,赚取两者之间的差价,以弥补巨灾的巨额赔款对于保险公司经营的压力.如果在合约期间没有发生巨灾,期货合约的价值会下降,保险公司在售出该持有的期货合约时遭受到的损失可以从其保险业务中的盈利相抵消.

(四)水产养殖巨灾互换

水产养殖巨灾互换指的是不同地区的保险公司可以通过签订互换协议来交换各自承保的水产养殖巨灾责任 .不同地区的水产养殖灾害发生时间不同、发生的频率不同、发生的风险种类不同、风险状况不同,保险公司选择愿意承受本公司现阶段所面临的水产养殖巨灾风险的另外一家保险公司签订互换协议,可以充分避免在本地水产养殖巨灾发生的同时还需要承当的巨额赔付,且这样的措施有利于保险公司分散巨灾风险,使分散风险多样化发展,但是由于巨灾互换这个工具大多采用非实际的支付,以至于有很大的信用风险,推广起来比较困难.